Research-Studie


Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: HALTEN
Kursziel: 24,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker

Starkes Umsatzwachstum durch anorganische Effekte, Ergebnisniveau noch
unterhalb unserer Erwartungen, Kursziel bestätigt

Erwartungsgemäß hat die CENIT AG in den ersten drei Monaten 2018 einen
deutlichen Umsatzsprung auf 40,93 Mio. EUR (VJ: 29,96 Mio. EUR) erreicht.
Ausschlaggebend hierfür ist die zur Mitte des Geschäftsjahres 2017
erworbene KEONYS-Gruppe, die damit im Vorjahresquartal noch nicht enthalten
war. Aus der Umsatzaufteilung nach Produktgruppen sowie der regionalen
Segmentsaufteilung gehen wir von einem anorganischen Wachstumsbeitrag von
rund 12,5 Mio. EUR aus, so dass damit, organisch, eine leicht rückläufige
Umsatzentwicklung erzielt wurde.

Da die akquirierte Gesellschaft nahezu ausschließlich Umsätze mit dem
Vertrieb und der Integration von PLM-Lösungen von Dassault Systèmes
erwirtschaftet, hatte dies zu einem signifikanten Umsatzsprung der
vergleichsweise margenschwächeren Umsätze mit Fremdsoftware auf 24,69 Mio.
EUR (VJ: 13,44 Mio. EUR) geführt. Die Eigensoftware-Umsätze verringerten
sich hingegen auf 3,62 Mio. EUR (VJ: 4,16 Mio. EUR) und damit wurde der
zuletzt positive Trend unterbrochen. Hier sind unter anderem Vorzieheffekte
in das letzte Quartal 2017 enthalten, als ein deutlicher Anstieg der
Eigensoftware-Umsätze erzielt wurde. Der Anstieg der Fremdsoftware-Umsätze
geht typischerweise mit einem Margenrückgang einher. Unserer Ansicht nach
ist der im ersten Quartal aufgetretene Rückgang der EBIT-Marge auf 3,5 %
(VJ: 7,2 %), trotz der erstmaligen Berücksichtigung der margenschwächeren
KEONYS-Umsätze, etwas zu stark ausgefallen. Das EBIT in Höhe von 1,43 Mio.
EUR (VJ: 2,15 Mio. EUR) markiert im Vergleich zu den vergangenen
Geschäftsjahren einen neuen Tiefstwert.

Die CENIT AG hat mit Veröffentlichung des Quartalsberichtes die im Rahmen
der Geschäftsberichterstattung kommunizierte Unternehmensguidance
bestätigt. Unverändert wird dabei ein Umsatzwachstum in Höhe von 25 % bei
einem im Vergleich zum Geschäftsjahr 2017 unveränderten EBIT erwartet.
Umsatzseitig ist die Gesellschaft auf einem guten Weg, die erwarteten
Umsätze in Höhe von rund 190 Mio. EUR zu erreichen Auf Ergebnisebene muss
die CENIT AG in den kommenden Quartalen zulegen, um auf Gesamtjahresbasis
ein EBIT in Höhe von 12,5 - 13,0 Mio. EUR zu erreichen. Auf Basis der
bestätigten Unternehmens-Guidance bestätigen wir unsere im Rahmen der Anno-
Researchstudie (vom 11.04.2018) publizierten Prognosen und das sich daraus
ergebende Kursziel von 24,00 EUR je Aktie. Seit unserer letzten
Studienveröffentlichung hat der CENIT-Aktienkurs um 12,3 % zugelegt, was
das noch vorhandene Bewertungspotenzial mindert. Wir reduzieren daher unser
Rating auf HALTEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16491.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

GBC im Fokus

M1 Kliniken: Geschäftsjahr über den Erwartungen

Mit dem deutlichen Anstieg auf 21 Klinikstandorte (Ende 2016: 13) hat die auf ästhetische Medizin spezialisierte M1 Kliniken AG die Basis für einen Ausbau der Umsatz- und Ertragsbasis gelegt. Hinzu kommt die bereits in Umsetzung befindliche Erschließung weiterer Umsatzströme, wie etwa die Erweiterung der Eigenmarken oder die Abdeckung der ästhetischen Zahnmedizin. Das Kursziel beläuft sich auf 18,50 € und das Rating lautet KAUFEN.

Aktueller Webcast

EQS Group AG

Q3-report 2018

18. Mai 2018

Aktuelle Research-Studie

Energiekontor AG

Original-Research: Energiekontor AG (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy

18. Mai 2018