Research-Studie


Original-Research: AGROB Immobilien AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG

Unternehmen: AGROB Immobilien AG
ISIN: DE0005019004

Anlass der Studie: Research Report (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 25,75 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Fokussierung auf Umsatzwachstum; Weitere Margenverbesserungen durch
günstige Finanzierung zu erwarten

Die AGROB Immobilien AG (AGROB) konnte im Geschäftsjahr 2017 die
Umsatzerlöse um 2,4% auf 11,36 Mio. € steigern (VJ: 11,09 Mio. €).
Hintergrund hierfür ist weiterhin das hohe Vermietungsniveau der
Hauptnutzflächen, welches nochmals gesteigert werden konnte, von 97,9%
(2016) auf 98,4% (2017). Die Vermietungsquote bezieht sich seit dem
Geschäftsbericht 2017 ausschließlich auf vermietbaren Flächen, was somit
dem Branchenstandard entspricht. Die PKW-Stellplätze werden fortan separat
ausgewiesen und weisen eine Vermietungsquote von 80,2% auf. Bezogen auf die
Vermietungssituation kam es bei dem Bestandsmieter Plazamedia zu
Veränderungen. So wurden zum 31.12.17 Teilflächen im Umfang von ca. 2.600
m² zurückgegeben und weitere 3.500 m² sollen zum 30.09.18 folgen. Dennoch
bleibt Plazamedia mit 16.600 m² der AGROB als Mieter erhalten und hat den
Vertrag bis zum 31.12.21 verlängert. Für die freigewordenen Flächen ist das
Unternehmen bereits mit Interessenten in konkreten Gesprächen. Mit der
Verlängerung der durch Plazamedia erhöhte sich auch die durchschnittliche
Laufzeitstruktur der Mietverträge mit nun einem Anteil von 68% der
Verträge, die bis zu 5 Jahre laufen (VJ: 38,1%).

Durch den steigenden Umsatz konnte auch ein überproportionales
Ergebniswachstum realisiert werden und entsprechend erhöhte sich das EBIT
um 8,4% auf 4,83 Mio. € (VJ: 4,45 Mio. €). Hintergrund dieser Entwicklung
sind zum einen höhere Nettomieten und zum anderen wurden nicht genutzte
Rückstellungen für Instandhaltungsmaßnahmen aufgelöst. Die größte
Kostenposition, der Finanzaufwand, verblieb mit 2,06 Mio. € auf
Vorjahresniveau (VJ: 2,04 Mio. €). Mitverantwortlich hierfür ist eine
Neukreditaufnahme aus dem Vorjahr, während sich analog hierzu die
Zinsaufwendungen ohne Pensionen um 13,3% auf 1,66 Mio. € reduzierten (VJ:
1,91 Mio. €). Durch die sukzessive Tilgung konnte das Unternehmen zudem die
Entschuldungsdauer weiter von 10,3 Jahren (2016) auf 9,0 (2017) reduzieren.
Insgesamt erreichte das Unternehmen eine Steigerung des Jahresüberschusses
um 19,4% auf 2,40 Mio. € (VJ: 2,01 Mio. €).

Für das Geschäftsjahr 2018 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 10,80 Mio.
€ gefolgt von einem Umsatzwachstum in 2019 von 5,6% auf 11,40 Mio. €.
Unseres Erachtens sollte es durch die Rückführung der Teilflächen der
Plazamedia zu einem leichten Umsatzrückgang im Jahr 2018 kommen. Jedoch
erwarten wir, dass die freigewordenen Flächen zu einem höheren Mietzins an
neue Mieter weitervermietet werden können und anschließend ein höheres
Umsatzniveau erreicht werden kann. Weiterhin wurde bereits im ersten
Quartalsbericht 2018 kommuniziert, dass das Management, in Absprache mit
den Mietern, mögliche Investitionen in Raumanpassungskonzepte tätigen und
im Gegenzug ebenfalls Mieterhöhungen durchführen kann. Wir haben dies in
unserem DCF-Modell mit einem Umsatzwachstum von 0,75% (bisher: 0,50%) in
der Wachstumsphase berücksichtigt.

Ergebnisseitig sollte das Unternehmen zukünftig vom Niedrigzinsniveau
profitieren und durch Kredittilgungen weiterhin die durchschnittliche
Zinslast senken. Wir erwarten, dass das Unternehmen einen Jahresüberschuss
in Höhe von 1,98 Mio. € in 2018 bzw. 2,50 Mio. € in 2019 erzielen wird.

Insgesamt ist die AGROB Immobilien AG sehr gut im Markt positioniert und
profitiert unverändert vom Niedrigzinsumfeld. Durch die gemeinsame
Erarbeitung von möglichen Raumkonzepten mit den Mietern, in Verbindung mit
erhöhten Investitionen gehen wir davon aus, dass eine erhöhte
Umsatz-Wachstumsdynamik mittelfristig erzielt werden kann. Im Peer-Group
NAV-Vergleich ist das Unternehmen leicht unterbewertet. Auf Basis unseres
DCF-Modells haben wir einen fairen Wert in Höhe von 25,75 € je Aktie
ermittelt und vergeben das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16671.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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