Research-Studie


Original-Research: Ad Pepper Media Int. N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ad Pepper Media Int. N.V.

Unternehmen: Ad Pepper Media Int. N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.10.2018
Kursziel: 4,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Schwächeres Neukundengeschäft führt zur Guidanceanpassung

ad pepper hat vergangenen Freitag vorläufige Q3-Zahlen veröffentlicht und
die Guidance angepasst. Die wesentlichen Kennziffern sind der nachfolgenden
Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Umsatzentwicklung mit Licht und Schatten: Auf Konzernebene steigerte ad
pepper die Erlöse in Q3 um 12,4% auf 9,5 Mio. Euro (MONe: 10,2 Mio. Euro).
Das mit Abstand stärkste Wachstum entfiel erneut auf das Segment ad pepper
media, das den Umsatz in Q3 mit +86,7% (H1: +56,1%) signifikant verbessern
konnte. Zurückzuführen ist diese Dynamik u.E. auf eine gute Entwicklung im
Bereich Performance-Display-Advertising und LeadGenerierung. Auch das
Affiliate-Netzwerk Webgains konnte nach dem schwachen ersten Halbjahr
(-1,2%) in Q3 wieder wachsen (+6,2%). Enttäuschend entwickelte sich
hingegen die Performance-Marketing Agentur ad agents, deren Umsatz in Q3
überraschend um 11,2% eingebrochen ist (H1: +22,0%). Wir gehen davon aus,
dass ad agents durch ein schwächelndes Neukundengeschäft den Verlust
einiger Kunden nicht kompensieren konnte.

Personal- und Marketingausgaben belasten Ergebnis deutlich: Ergebnisseitig
führten in Q3 erhöhte Personal- und Marketingausgaben in den Segmenten ad
agents und Webgains zu einem deutlich geringeren Konzern-EBITDA (Q3: -28,6%
auf 0,3 Mio. Euro). Die gestiegenen Personalaufwendungen dürften
insbesondere bei Webgains angefallen sein, da hier im März zwei neue
Standorte (Mailand und München) eröffnet und mehr Mitarbeiter eingestellt
wurden als von uns erwartet. Darüber hinaus waren Webgains und ad agents in
diesem Jahr auf diversen Messen mit großen Ständen vertreten (u.a. DMEXCO,
PI LIVE, Affiliate Summit APAC), wodurch der Marketingaufwand deutlich
gestiegen sein dürfte.

Prognosen angepasst: Der Vorstand hat infolge der schwachen Entwicklung in
Q3 seine Jahresziele angepasst und rechnet nun mit einem EBITDA unter
Vorjahr (zuvor: mind. auf Vorjahresniveau). Insgesamt haben wir ad pepper
sowohl in Q3 als auch auf Gesamtjahressicht deutlich mehr zugetraut, sodass
wir unsere Prognosen nun deutlich reduzieren. Für ad agents gehen wir jetzt
auch in Q4 von einem Umsatzrückgang i.H.v. -9% aus. Darüber hinaus haben
wir unsere OPEX aufgrund der gestiegenen Personal- und Marketingausgaben
sowie der jüngst verkündeten Partnerschaft mit Humanise.AI angepasst
(OPEX-Quote 47,6% vs. zuvor 46,0%). Positiven Newsflow erwarten wir in den
nächsten Wochen u.a. durch weitere Fortschritte im Bereich der künstlichen
Intelligenz.

Fazit: Wir haben uns infolge der enttäuschenden Entwicklung in Q3 nun
deutlich konservativer positioniert. Nach Anpassung unseres
Bewertungsmodells reduziert sich das Kursziel auf 4,00 Euro (zuvor: 4,90
Euro). Aufgrund des u.E. jedoch übertriebenen Kursrückgangs der letzten
Wochen bestätigen wir dennoch unsere Kaufempfehlung.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17075.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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