PEH Wertpapier AG
Original-Research: PEH Wertpapier AG (von GSC Research GmbH): Kaufen
Original-Research: PEH Wertpapier AG – von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu PEH Wertpapier AG
Unternehmen: PEH Wertpapier AG
ISIN: DE0006201403
Anlass der Studie: Zahlen erstes Quartal 2011
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.06.2011
Kursziel: 42,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: keine (Aufnahme der Coverage)
Analyst: Thorsten Renner
Ergebnis in 2010 kräftig verbessert und gelungener Auftakt in 2011
In 2010 stiegen die Netto-Provisionserträge um 5,1 Prozent auf 19,4 Mio.
Euro. Durch die hohe Kosteneffizienz im Geschäftsmodell von PEH verbesserte
sich das EBITDA um 56 Prozent auf 4,8 Mio. Euro, wobei alle drei Segmente
zum Wachstum beigetragen haben. Der Überschuss nach Anteilen Dritter
verbesserte sich um gut 65 Prozent auf 3,4 Mio. Euro bzw. 1,86 Euro je
Aktie nach 1,13 Euro im Vorjahr. Der Hauptversammlung am 24.6. wird eine
Dividendenanhebung von 1,70 auf 2,00 Euro je Aktie vorgeschlagen, eine
Rendite von satten 6,1 Prozent. Auf Basis der jetzigen Konzernstruktur
bedeuteten die Zahlen das erfolgreichste Jahr der Unternehmensgeschichte.
Im laufenden Jahr setzt PEH ihre Vorwärtsstrategie zu weiterem Wachstum
konsequent fort. Die Netto-Provisionserträge legten im ersten Quartal um
18,4 Prozent auf 4,87 Mio. Euro zu. Da sich die Verwaltungskosten nur um
2,0 Prozent auf 3,24 Mio. Euro erhöhten, kam das EBITDA deutlich
überproportional um 61,1 Prozent voran. Der Quartalsüberschuss nach
Anteilen Dritter stieg auf 0,99 Mio. Euro, entsprechend einem Ergebnis je
Aktie von 0,55 Euro.
Für das Gesamtjahr 2011 nannte der Vorstand keine konkrete Prognose. Wir
gehen davon aus, dass PEH seine Nettoprovisionserträge in 2011 um bis zu 10
Prozent steigern kann und kalkulieren hier mit 21,3 Mio. Euro. Bei einem
unterproportionalen Anstieg von Personal- und Verwaltungskosten sollte dies
zu einem Anstieg des EBITDA um über 20 Prozent auf 8,2 Mio. Euro führen.
Daraus wird sich nach unserer Einschätzung ein um gut 25 Prozent höheres
Ergebnis nach Steuern und Anteilen Dritter von 4,2 Mio. Euro bzw. 2,34 Euro
je Aktie ergeben. Für 2012 und 2013 rechnen wir mit einer Fortsetzung des
Wachstums.
Mit einem KGV von 14 für das laufende Jahr und einer Dividendenrendite von
6,1 Prozent ist PEH im Branchenvergleich und angesichts der zu erwartenden
weiteren Ergebnissteigerungen sehr attraktiv bewertet. Daher empfehlen wir
die PEH-Aktie in unserer Ersteinschätzung zum Kauf und setzen das Kursziel
mit 42 Euro fest. Nach unten ist der Kurs dabei durch die hohe
Dividendenrendite gut abgesichert.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11351.pdf
Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Pempelforter Str. 47
40211 Düsseldorf
Tel.: +49 (0) 211 / 17 93 74 – 0
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Internet: www.gsc-research.de
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