Research-Studie


Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.11.2018
Kursziel: 54,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Analystentag verdeutlicht Potenzial für nachhaltige Profitabilität

Wir haben vergangene Woche am Analystentag von Manz teilgenommen und fassen
unsere wesentlichen Erkenntnisse der Gesprächsrunde mit CEO Martin Drasch
und CFO Manfred Hochleitner nachfolgend zusammen.

CIGS-Großauftrag verläuft nach Plan, Folgeaufträge in Sicht: In Bezug auf
den Solar-Auftrag zur Ausstattung einer CIGS-Produktionsstätte in China ist
in Q1 2019 mit der Fertigstellung der Fabrikgebäude zu rechnen, so dass ab
Q2 mit der Installation der Manz-Anlagen begonnen werden kann. Nach der
termingerechten Lieferung durch Manz wurden alle CIGS-Coater vom Kunden
bereits abgenommen, gegenwärtig wird daher ab Q3 2019 mit dem
Produktionsstart gerechnet. Mit 174,5 Mio. Euro konnte Manz planmäßig
bereits einen Zahlungseingang über 80% des Auftragsvolumens verzeichnen.
Der Vorstand sieht darüber hinaus gute Chancen, spätestens im Zuge der
Anlaufphase der CIGSfab in 2019 nennenswerte Folgeaufträge sowohl vom
Partner Shanghai Electric als auch von Drittkunden zu erhalten. Derzeit
berichtet Manz von rund 15 Auftragsinteressenten weltweit, die mit
avisierten Auftragsvolumina bis zu >600 MW das Projektvolumen des
Erstauftrags (in Summe 350 MW) übertreffen könnten. Die Visibilität des
Umfangs der Solarumsätze in 2019 ist zwar noch gering, dürfte sich auf
Basis der aktuellen Auftragslage aber auf 60 bis 80 Mio. Euro belaufen.

Energy Storage, Electronics und Contract Manufacturing mit stetiger
Verbesserung: Für den Bereich Energy Storage avisiert Manz nach der
Lieferung von Pilotmaschinen nun die Gewinnung von 2 bis 3 Großprojekten im
Volumen von jeweils 15 bis 25 Mio. Euro. Bereits für 2019 ist daher mit
einer spürbaren Wachstumsbeschleunigung und einem Überschreiten des
Break-Even-Umsatzes von rund 40 Mio. Euro zu rechnen. Auch das Segment
Electronics soll in 2019 einen positiven Ergebnisbeitrag liefern, hier
kommt im kommenden Jahr u.a. der Großteil (70%) des Auftrags zur Lieferung
nasschemischer Prozessanlagen zur Display-Produktion eines chinesischen
Kunden zum Tragen. Nach den leichten Verwerfungen durch einen Brand am
taiwanesischen Standort befindet sich auch der Bereich Contract
Manufacturing seit Jahresmitte wieder auf Kurs, so dass auf
Gesamtjahressicht die budgetierten Zielmarken (Umsatz +15 bis 20%, EBIT
Marge 4 bis 6%) erreicht werden sollten.

Rückkehr zur Profitabilität: Wir gehen angesichts des berichteten
Fortschritts in allen Bereichen davon aus, dass Manz seine Jahresziele 2018
erfüllt (Umsatz +10 bis 14%, positives EBIT) und sich die Visibilität für
eine spürbare Ergebnissteigerung in 2019 sukzessive erhöht. Die anstehenden
Q3-Zahlen sollten dies mit einem deutlich zweistelligen Wachstum sowie der
Rückkehr zur Profitabilität klar untermauern. Wir rechnen mit einem
Umsatzplus von rund 16% auf 85 Mio. Euro sowie einem positiven EBIT von 2,9
Mio. Euro (Vj.: -6,2 Mio. Euro). Für Q4 sind dann weitere inkrementelle
Verbesserungen zu erwarten.

Fazit: Manz hat auf dem Analystentag überzeugende strategische Fortschritte
präsentiert, die das Unternehmen als Anbieter modularer standardisierter
Anlagen nachhaltig in die Gewinnzone führen sollten. Vor diesem Hintergrund
erachten wir die jüngsten Kursverluste als fundamental unbegründet und
sehen in der mit den Q3-Zahlen erwarteten Guidance-Bestätigung einen
Trigger. Wir bestätigen daher die Kaufempfehlung und das Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17131.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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