Research-Studie


Original-Research: HOCHDORF Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG

Unternehmen: HOCHDORF Holding AG
ISIN: CH0024666528

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.04.2018
Kursziel: 310,00 CHF
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Laser

Signifikanter Ergebnisschub durch Pharmalys überkompensiert schwierige
Marktbedingungen im Dairy-Segment

Hochdorf hat am letzten Donnerstag den Geschäftsbericht 2017 veröffentlicht
und einen Ausblick auf 2018 gegeben, der unsere Erwartungen jedoch
verfehlte.

[Tabelle]

Pharmalys-Konsolidierung sorgt für deutlichen Umsatzschub: Hochdorf
verarbeitete im abgelaufenen Geschäftsjahr 650.017 Tonnen Milch, Molke,
Rahm und Flüssigmengen, was einen Rückgang von 12,4% gegenüber dem Vorjahr
bedeutet. Trotz des Mengenrückgangs führten höhere Rohstoffpreise und die
Erstkonsolidierung von Pharmalys zu einem nennenswerten Umsatzwachstum. Das
Segment Dairy Ingredients lag aufgrund gegenläufiger Effekte (Rekordpreise
bei Milchfett, signifikant gesunkene Preise für Milchproteine) mit 405,1
Mio. CHF ca. 3% über dem Vorjahresniveau. Der Bereich Baby Care wuchs durch
Pharmalys aber auch durch die Umsatzstabilisierung der Swiss Nutrition in
H2 signifikant auf 168,8 Mio. CHF (+37,2%). Der Bereich Cereals &
Ingredients verzeichnete mit 26,6 Mio. CHF einen knapp 5%igen
Umsatzanstieg.

Baby Care treibt EBIT-Anstieg: Aufgrund der deutlich höheren Profitabilität
der Pharmalys-Gruppe im Segment Baby Care stieg das Konzern-EBIT
überproportional um fast 90% auf 42,6 Mio. CHF. Ein besser als erwartetes
Finanzergebnis und eine niedrigere Steuerquote führten dazu, dass der
Jahresüberschuss mit 25,9 Mio. CHF nennenswert über unseren Erwartungen
lag.

Dividende 2017 und Ziele 2018 reflektieren aktuelle Marktbedingungen: Als
Folge des anhaltend herausfordernden Marktumfeldes im Bereich Dairy
Ingredients strebt Hochdorf für das laufende Jahr lediglich einen Umsatz
(netto) in der Bandbreite von 600 und 630 Mio. CHF und eine EBIT-Marge
zwischen 7,0 und 7,5% an. Dies impliziert ein absolutes EBIT zwischen 42,0
und 47,3 Mio. CHF, das damit unsere ursprüngliche Prognose (MONe: 51,4 Mio.
CHF) verfehlt. Wir haben unser Modell entsprechend überarbeitet und unsere
Annahmen für Dairy Ingredients gesenkt. Darüber hinaus wird der Vorstand
der Generalversammlung trotz des signifikanten Ergebnisanstiegs lediglich
eine moderate Dividendensteigerung (4,00 vs. 3,80 CHF) vorschlagen.

Fazit: H2 verlief erwartungsgemäß deutlich besser für Hochdorf als das 1.
Halbjahr, war aber dennoch beeinflusst von der nicht zufriedenstellenden
Entwicklung im Milchbereich. 2018 sollte dementsprechend ein Übergangsjahr
darstellen, in dem das Unternehmen die Weichen für zukünftiges profitables
Wachstum stellt. Trotz des moderaten Kurspotenzials bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung und das Kursziel von 310,00 CHF.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16303.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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