Research-Studie


Original-Research: windeln.de SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE
ISIN: DE000WNDL110

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: n.a.
seit: 10.01.2019
Kursziel: n.a.
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank, Laser

Außerordentliche Hauptversammlung schafft Grundlage für weiteren
Konsolidierungs- und Restrukturierungsprozess


Auf der gestrigen außerordentlichen Hauptversammlung haben die Aktionäre
von windeln.de – wie vom Vorstand vorgeschlagen – beschlossen, das
Grundkapital des Unternehmens zu reduzieren und die ausgegebenen Aktien im
Zuge eines umgekehrten Aktiensplits zusammenzulegen. Darüber hinaus wird
windeln.de eine Kapitalerhöhung durchführen, um die Liquidität zu sichern.
Zudem veröffentlichte das Unternehmen im Vorfeld der Hauptversammlung
vorläufige Umsatzzahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2018.

Kapitalherabsetzung ermöglicht anschließende Kapitalerhöhung: Um die
Voraussetzung für die Durchführung einer Kapitalerhöhung (Aktienkurs von
mindestens 1,00 Euro) zu erfüllen, wird das Grundkapital von windeln.de von
31,1 Mio. Euro um 28,0 Mio. Euro auf 3,1 Mio. Euro reduziert. Dies geht mit
der Zusammenlegung der ausstehenden Aktien im Verhältnis 10:1 einher,
wodurch sich auf Basis des Schlusskurses vom 09. Januar 2019 ein
rechnerischer Kurs der windeln.de-Aktie von ca. 2,10 Euro ergibt.

Kapitalerhöhung führt Unternehmen notwendige liquide Mittel zu: Des
Weiteren hat die außerordentliche Hauptversammlung mit hoher
Zustimmungsquote (94,7%) beschlossen, das herabgesetzte Grundkapital von
3,1 Mio. Euro um bis zu 9,0 Mio. Euro auf dann maximal 12,1 Mio. Euro zu
erhöhen. Hierzu sollen 9,0 Mio. neue Aktien gegen Bareinlage mit einem
mittelbaren Bezugsrecht für die bestehenden Aktionäre ausgegeben werden.
Die neuen Aktien sind ab dem 01. Januar 2018 dividendenberechtigt. Die
Bezugsfrist soll kurz nach der Eintragung der Kapitalherabsetzung im
Handelsregister beginnen. Einzelheiten zu der Kapitalerhöhung wird das
Unternehmen in Kürze bekanntgeben.

Vorläufige Zahlen zeigen inkrementelles Umsatzwachstum von Q3 auf Q4:
windeln.de erzielte im Geschäftsjahr 2018 Umsätze i.H.v. 104,7 Mio. Euro
(MONe: 110,0 Mio. Euro), was einem Rückgang von 44,4% gegenüber dem
Vorjahreswert (ex. Feedo) entspricht. Für Q4 impliziert dies Erlöse i.H.v.
26,2 Mio. Euro (-43,4% yoy). Im Vergleich zum dritten Quartal 2018 konnte
windeln.de damit ein inkrementelles Umsatzwachstum erzielen (Umsatz Q3
2018: 22,2 Mio. Euro). Diese unterjährige Verbesserung der operativen
Entwicklung ist dabei in erster Linie auf ein Anziehen der Nachfrage in
China zurückzuführen. Hier lag der Umsatz mit 15,8 Mio. Euro deutlich
(+33,3%) über dem Wert von Q3 2018, wobei dieser Anstieg jedoch auch auf
die erfolgreichen Verkaufsaktionen im Zuge des Single Days und des Black
Fridays zurückzuführen ist. Gegenüber dem Vorjahreswert war hingegen ein
signifikanter Rückgang von 43,4% zu verzeichnen.

Auch in der DACH-Region konnte windeln.de mit 5,9 Mio. Euro ein gegenüber
Q3 2018 verbessertes Umsatzniveau erreichen, wobei die Steigerungsrate mit
+3,6% restrukturierungsbedingt deutlich hinter der Entwicklung in China
zurückblieb. Im Vergleich zum Vorjahresquartal schlug der Erlösrückgang in
Q4 mit -41,1% zu Buche.

Im restlichen Europa erzielte der Konzern mit 4,5 Mio. Euro nicht nur im
Vorjahresvergleich (-46,1%) sondern auch in Bezug auf Q3 2018 (-2,9%)
geringere Erlöse.

Cash-Burn im Abschlussquartal reduziert: Als Folge der zuletzt verbesserten
Umsatzentwicklung und insbesondere aufgrund eines gesunkenen Working
Capitals in Q4 (niedrigerer Lager- und Forderungsbestand) gelang es
windeln.de zudem, den Cash-Burn in Q4 mit -1,7 Mio. Euro deutlich zu senken
(Q1-Q3 2018: -17,9 Mio. Euro). Vor diesem Hintergrund verfügt windeln.de
per 31.12.2018 über liquide Mittel i.H.v. 11,1 Mio. Euro. Sollte es dem
Unternehmen gelingen, die geplante Kapitalerhöhung vollständig zu
platzieren, würde windeln.de dann eine Nettoliquidität von ca. 21 Mio. Euro
aufweisen, die genügend finanziellen Spielraum für den weiteren
Konsolidierungs- und Restrukturierungsprozess bieten sollte.

Fazit: Die von den Aktionären auf der Hauptversammlung genehmigte
Kapitalherabsetzung mit anschließender Kapitalerhöhung ist ein essenzieller
Schritt für die zukünftige Finanzierung des Unternehmens und stellt einen
elementaren Meilenstein dar. Eine erfolgreiche Kapitalerhöhung würde
windeln.de zudem ausreichende liquide Mittel für den weiteren
Restrukturierungsprozess zur Verfügung stellen. Nach Abschluss der
Kapitalmaßnahmen werden wir das Rating der Aktie wieder aufnehmen.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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