Research-Studie


Original-Research: M1 Kliniken AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu M1 Kliniken AG

Unternehmen: M1 Kliniken AG
ISIN: DE000A0STSQ8

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 16,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker

Die M1 Kliniken-Gruppe betreibt medizinische Fachzentren für ästhetische
und plastische Chirurgie an Standorten in bevölkerungsreichen Gebieten
innerhalb Deutschlands. In diesem Bereich deckt das Unternehmen ein hoch
spezialisiertes Spektrum an schönheitsmedizinischen Behandlungen ab, die
durch erfahrene Ärzte in höchster Qualität und zu sehr wettbewerbsfähigen
Preisen durchgeführt werden. Die Tochtergesellschaft M1 Aesthetics GmbH ist
auf den Einkauf und die Distribution pharmazeutischer, medizinischer und
medizintechnischer Produkte für die ästhetische Medizin, plastische
Chirurgie und kosmetische Dermatologie spezialisiert.

Die M1 Kliniken AG hat den eingeschlagenen Wachstumskurs mit einem
Umsatzanstieg in Höhe von +20,3 % auf 22,26 Mio. EUR (VJ: 18,50 Mio. EUR)
auch im ersten Halbjahr 2017 fortgesetzt. Die Basis für die anhaltend
dynamische Erlösentwicklung ist der in den vergangenen Berichtsperioden
umgesetzte sowie derzeit noch anhaltende Aufbau des Kliniknetzwerkes. So
wurden im vergangenen Geschäftsjahr 2016 sowohl die eigenen OP-Kapazitäten
ausgebaut als auch insgesamt sechs neue Standorte unter den Namen 'M1 Med
Beauty' neu aufgenommen. Diese quasi-Verdoppelung der Fachzentren bildet
damit die Grundlage für das aktuelle Umsatzwachstum, wenngleich die neu
hinzugekommenen Standorte im Rahmen der typischen Anlaufkurve noch nicht
den möglichen Umsatzbeitrag leisten. Analog zum starken Umsatzwachstum
verbesserte sich das EBIT überproportional um 36,5 % auf 4,16 Mio. EUR (VJ:
3,05 Mio. EUR). Die damit einhergehende Steigerung der EBIT-Marge auf 18,7
% (VJ: 16,5 %) ist zudem auch eine Folge von Veränderungen von
Umsatzanteilen hin zu margenstärkeren Umsätzen aus Schönheitsbehandlungen
und Dienstleistungsumsätzen.

Die operative Entwicklung der M1-Gruppe lag im ersten Halbjahr 2017 auf
Umsatz- aber insbesondere auf Ergebnisebene oberhalb unserer Erwartungen.
Allein ausgehend vom erreichten Umsatzniveau in Höhe von 22,53 Mio. EUR und
unter der Annahme einer anhaltend hohen Umsatzdynamik sollten sich unsere
bisherigen 2017er Umsatzprognosen (siehe Researchstudie vom 11.05.2017) in
Höhe von 43,69 Mio. EUR als zu niedrig erweisen. Dementsprechend heben wir
diese auf 45,70 Mio. EUR und, aufgrund der nun höheren Basis, bei einer
leicht höheren Umsatzdynamik auch die Umsatzschätzungen für die kommenden
Geschäftsjahre an. Analog dazu haben wir auch unsere Ergebnisschätzungen
nach oben hin angepasst.

Die M1 Kliniken hat zudem die finanzielle Basis für das weitere Wachstum
durch die aktuell erfolgreich durchgeführte Kapitalerhöhung in Höhe von
brutto 16,5 Mio. EUR (1,5 Mio. Aktien zu einem Ausgabepreis von 11,00 EUR)
ausgeweitet. Die neuen Mittel sollen primär für den Aufbau weiterer
Standorte verwendet werden.

Hiervon ausgehend haben wir unser DCF-Bewertungsmodell angepasst. Erstmals
haben wir dabei das bisherige fundamentale Beta (Gewichtung 2/3) um einen
marktorientierten Ansatz (Gewichtung 1/3) ergänzt und als Resultat ein Beta
in Höhe von 1,11 ermittelt (bisher: 1,46). Der im Rahmen des DCF-
Bewertungsmodells resultierende faire Wert je Aktie zum Ende des
Geschäftsjahres 2018 entspricht als Kursziel 16,15 EUR (bisher: 11,90 EUR).
Die Kurszielanhebung ist ein Resultat der angehobenen Prognosen für die
konkrete Schätzperiode sowie des erstmaligen Einbezugs eines
marktorientierten Beta-Ansatzes zur Ermittlung der gewichteten
Kapitalkosten. Das Rating lautet weiterhin KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15757.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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