Research-Studie


Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: n.a.
seit: 29.06.2018
Kursziel: n.a.
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Feedback von der Hauptversammlung

Wir haben gestern die Hauptversammlung von curasan besucht und fassen die
wesentlichen Erkenntnisse nachfolgend zusammen.

Erfreuliche Umsatzentwicklung ab Q2 erwartet: Laut Vorstand verläuft die
Entwicklung im zweiten Quartal sehr positiv, so dass wir im Vergleich zum
Vorjahr mit steigenden Erlösen rechnen (MONe: 2,0 Mio. Euro, +20,4% yoy).
Der schwache Jahresauftakt (Umsatz Q1: 1,5 Mio. Euro) sollte damit
kompensiert werden. Darüber hinaus hat curasan angekündigt, den Fokus der
Geschäftsaktivitäten auf die Intensivierung und den Ausbau der
Partnerschaften, die Zentralisierung der Verwaltung sowie gezielte
Investitionen in Marketing und Vertrieb zu richten, woraus weitere Impulse
zu erwarten sind.

Kapitalmaßnahme zur Wachstumsfinanzierung beabsichtigt: CEO Schlenk hat
während seiner Präsentation mehrfach darauf hingewiesen, dass die
avisierten Investitionen insbesondere in Marketing und Vertrieb notwendig
sind, um nachhaltiges Wachstum zu realisieren. Dies ist u.a. der
Komplexität der Produkte geschuldet, da die Vertriebspartner hinsichtlich
des Umgangs mit den Produkten ausführlich geschult werden müssen. In
Anbetracht der begrenzten Mittel (Liquide Mittel per 31.03.2018: 1,0 Mio.
Euro) halten wir die Möglichkeiten zur Umsetzung der Investitionsvorhaben
jedoch bis zur beabsichtigten Kapitalmaßnahme für beschränkt.

Da bis jetzt keine Liquiditätszufuhr erfolgt ist und wir von einem
anhaltenden Cash-Burn ausgehen, dürfte die Kapitalausstattung der
Gesellschaft inzwischen wieder deutlich angespannt sein. Vor diesem
Hintergrund verwundert uns, dass der Tagesordnungspunkt 5 (Schaffung eines
neuen genehmigten Kapitals 2018) abgelehnt wurde. Damit verfügt
curasan gegenwärtig noch über genehmigtes Kapital i.H.v 1,5 Mio. Euro aus
2017. Sofern es curasan nicht zeitnah gelingt, frisches Kapital zu
beschaffen, könnte sich das Unternehmen dazu gezwungen sehen, Marketing-
und Vertriebsausgaben deutlich zu reduzieren. Dies hätte u.E. jedoch zur
Folge, dass das Wachstumstempo wieder abnimmt, wodurch sich der Break-Even
weiter nach hinten verschieben würde.

Jahresziele bestätigt: Die Guidance wurde auf der HV erneut bestätigt
(Umsatz zw. 8,4 und 8,7 Mio. Euro, EBITDA zw. -1,0 und -1,4 Mio. Euro).
Aufgrund der zuversichtlichen Aussagen des Managements bzgl. der
Entwicklung im zweiten Quartal haben wir unsere Prognosen zunächst
unverändert gelassen und gehen weiterhin von einem deutlich zunehmenden
Wachstumstempo im zweiten Halbjahr aus. Wachstumsimpulse sehen wir
insbesondere durch die gestärkte Partnerbasis in der DACH-Region und China
sowie den Launch der Wirbelsäulenprodukte im wichtigen US-Markt.

Fazit: curasan scheint in Q2 wieder zu wachsen, sodass der schwache
Jahresauftakt kompensiert werden dürfte. Auch für das zweite Halbjahr
erwarten wir eine zunehmende Dynamik u.a. in den Kernregionen Deutschland,
USA und China. Infolge der u.E. inzwischen schwachen Kapitalausstattung und
insbesondere unter Berücksichtigung der abgelehnten Schaffung eines neuen
genehmigten Kapitals 2018 setzen wir unser Rating jedoch bis zur Erholung
der angespannten Finanzlage erneut aus.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16661.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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