Research-Studie


Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.08.2019
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Großprojekt in China nimmt Formen an

Schweizer hat vergangene Woche den Halbjahresbericht veröffentlicht,
nachdem Ende Juli bereits vorläufige Zahlen sowie eine Anpassung der
Guidance kommuniziert worden waren.

Nettoergebnis fällt überraschend positiv aus: Für Q2 ergaben sich in Bezug
auf den Umsatz (31,1 Mio. Euro) und das operative Ergebnis (EBITDA: 1,2
Mio. Euro; EBIT: -0,6 Mio. Euro) keine Abweichungen gegenüber den bereits
vorgelegten Eckwerten. Das Finanzergebnis fiel trotz der umfangreichen
Ziehung von Krediten i.H.v. 24,2 Mio. Euro zum Aufbau des neuen
Produktionsstandorts in Jiangsu (China) besser aus als erwartet (H1: -0,5
Mio. Euro vs. MONe: -0,9 Mio. Euro). Mit Blick auf das Nettoergebnis
profitierte Schweizer in Q2 darüber hinaus von einem latenten Steuerertrag
i.H.v. knapp 1,2 Mio. Euro, so dass das EPS mit 0,16 Euro überraschend
positiv ausfiel (MONe: -0,54 Euro).

Weitere Anlauffinanzierung sichergestellt: Zur langfristigen Finanzierung
des o.g. Bauvorhabens wurden zwei Bankenkonsortien in Deutschland und China
gebildet, die einen Kreditrahmen von insgesamt 115 Mio. USD zur Verfügung
stellen. Der Hauptteil der Liquidität wird für die in H2 anstehenden
Baumaßnahmen in China und die Investition in die dortige technische
Infrastruktur vorgehalten. Die Anlieferung und Installation der ersten
Maschinen soll nach Angaben des Unternehmens noch im August erfolgen, so
dass der Produktionsstart unverändert für Anfang 2020 geplant ist. Durch
die weitere Inanspruchnahme des Kreditrahmens dürfte sich das
Finanzergebnis ab H2 aber deutlich verschlechtern (MONe FY 2019: -2,5 Mio.
Euro).

Umsatzsteigerung mit Automotive-Kunden: Der Auftragseingang reduzierte sich
in H1 aufgrund der zunehmenden Stornierungen und Verschiebungen von
Bestellungen im Automobilsektor auf 30,3 Mio. Euro (-60,6% yoy; Q2:
-84,2%). Vom Auftragsbestand i.H.v. 143,0 Mio. Euro (vs. 171,2 Mio. Euro
zum 31.12.) sind laut Unternehmen noch ca. 52 Mio. Euro zur Auslieferung in
H2 vorgesehen, weshalb wir uns nach wie vor leicht unterhalb der
bestätigten Zielspanne für den Umsatz (120-125 Mio. Euro) positionieren.
Allerdings erzielte Schweizer in H1 durch eine deutliche Ausweitung der
Geschäftsaktivitäten mit zwei KeyAccounts überraschend eine
Umsatzsteigerung im Automobilbereich um 2,7 Mio. Euro auf 46,8 Mio. Euro,
während nach Q1 noch ein Rückgang vermeldet wurde. Wir werten dies als
Indiz dafür, dass die derzeit insgesamt ungewisse Marktentwicklung ebenso
eine zügige Erholung zulässt, wenngleich wir hiervon vor H2 2020 nach wie
vor nicht ausgehen.

Jahresfehlbetrag dürfte geringer ausfallen als bislang erwartet: Die
anstehenden massiven Verwerfungen in Bezug auf die Abschreibungs- und
Finanzierungsstruktur durch Umsetzung des China-Projekts schränken die
Planbarkeit der Ergebnis-Ebenen unterhalb des EBITDAs stark ein. Dennoch
gehen wir auf Basis der Halbjahreszahlen davon aus, dass der
Jahresfehlbetrag etwas niedriger ausfallen wird, als von uns bislang
angenommen und passen unsere Prognosen entsprechend nach oben an.

Fazit: Schweizer behauptet sich in einem schwierigen Marktumfeld und treibt
das ChinaProjekt voran. Wir sehen die Aktie für langfristig orientierte
Investoren daher weiterhin als attraktiv an und bestätigen die
Kaufempfehlung und das Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18677.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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